眼下，福建省三奥信息科技股份有限公司(下称“三奥信息”)正在冲关深交所创业板。
然而，和讯网发现，三奥信息号称是数字媒体技术综合解决方案提供商，真实的主业却是系统集成业务。这是一项技术含量和毛利率都很低的业务。在这个低端业务上，三奥信息的核心竞争优势在渠道上，但是招股说明书所显示出的销售费用率却又畸低。
有业内人士质疑认为，三奥信息很有可能通过隐瞒成本和费用等方式虚增毛利率、虚减费用率， “自上而下”包装业务进而包装财务，并人为制造高科技形象和高盈利假象，多项财务数据和高新技术资质都十分可疑。
竞争力偏弱毛利率十分可疑
根据招股说明书，三奥信息与数字标牌产品提供商在数字媒体发布系统产品上存在竞争，与捷成世纪、中科大洋、索贝数码、新奥特在电视台领域视音频采编播存管系统业务存在竞争，与佳创视讯(300264)等数字电视系统解决方案提供商在广电网络(600831)增值业务类系统产品存在竞争。
捷成世纪、中科大洋、索贝数码、新奥特是传统的电视台领域数字媒体技术综合解决方案提供商，在电视台领域具有较强的市场竞争力。从区域看，三奥信息在福建省等区域市场具有优势，但是受资金不足等因素影响，在全国市场公司所占的市场份额小于上述竞争对手。
另外，三奥信息虽然在湖北省、湖南省、福建省的三网融合试点地区及非试点地区展开广电NGB数字媒体互动平台的建设，但与佳创视讯等公司比较，在数字电视系统研发与集成服务，数字电视系统集成、机顶盒、点播系统软件等方面还需要加强。
和讯网同时发现，三奥信息数字媒体技术解决方案提供商实际分为两大块，一是为广电系统提供数字电视系统集成业务，二是为广电系统、科研院校和政府企事业单位提供多媒体系统集成，这两项业务都属于系统集成范畴，毛利率应该非常低，但奇怪的是该公司系统集成业务毛利率非常高。
三奥信息系统集成业务毛利率。
三奥信息跟同行业上市公司2010 年综合毛利率对比
三奥信息毛利率与同行相比在正常范围之内，可该公司业务低端，核心竞争力是渠道而不是技术上，但其渠道费用(销售费用)却非常低。
高科技企业身份缺乏可靠支持
根据招股说明书，三奥信息已被评为国家级高新技术企业和双软企业，“高度重视研发与自主创新”。2009年-2011年的研发投入经费分别为138万元、749万元、825万元，占同期的营收比重分别为2.03%、5.31%、4.15%。
然而，2009年-2011年，三奥信息委托外部研究开发费用分别为0元、465万元、152万元。据此推算，三奥信息在2010年委托外部研究开发的费用超过了同期研发总费用的62%。由此可见，三奥信息的自主研发能力显然不足。
《国际金融报》据此质疑道，如此这般，又怎么能将“高度重视研发与自主创新”口号转化成行动呢?进而转化到营收数据上呢?
再者，三奥信息2009年人均薪酬只有2.58万元，2010年也只有4万元，这在福州基本是普通白领工资甚至是农民工工资，如此低薪的企业其技术含量能有多高?
表1
由此可见，三奥信息的高新技术企业身份颇为令人生疑。然而，多年来，其已然心安理得地享受了高新技术企业15%的企业所得税税率政策和软件产品“即征即退”政策。但其软件收入占营业收入比重不到10%。
表2
这进一步说明，三奥信息收入以硬件收入为主。在此背景下，三奥信息有什么资格享受高新技术企业优惠税率政策?又如何实现35%的营业收入毛利率?
根据招股说明书，三奥信息2011年单机(直接销售硬件及相关配套设备产品包括外购计算机相关电子产品及数码、摄录编设备等)销售收入占营业收入的比重由前期的近两成降至4%，剔除批量销售给宸鸿科技(厦门)有限公司的单机产品销售额，2011年单机产品销售占营业收入比例仅为1.49%;以三奥信息2011年1.9亿的营业额计算，2011年的单机销售收入仅为296.5万元。
但是《国际金融报》通过查阅相关政府采购网发现，三奥信息披露的单机销售数据显得“有些低调”。以福州采购网披露的数据为例，三奥信息中标金额近1200万元，扣除永达励图(合肥)数码技术有限公司与三奥信息共同中标的福清市有线电视台项目(中标金额为98.5万元)，仅福州市，三奥信息2011年独立中标金额就近1100万元。这些中标项目多数为单机销售，保守估计单机销售额超过500万元。若加上其他省市和行业的单机销售额，这个数字还要大得多。
有业内人士认为，三奥信息的单机销售收入涉嫌造假。一直以来，三奥信息单机销售收入在营收中占据较大比重。但是，一方面，单机销售收入占比过大会降低整体利润率;另一方面，单机销售无技术含量，收入越高，有违企业高新企业形象。这或许是其刻意降低单机收入数据的动机所在。
前五大客户和供应商都占比过半
在官网中，三奥信息将自己描述为包括数字媒体播控和发布系统解决方案、数字媒体制作与管理系统解决方案、数字媒体互动平台解决方案在内的，数字媒体技术综合解决方案领先者。
行业经验的积累对于数字媒体技术解决方案提供商来说至关重要。在招股说明书中，三奥信息宣称自己拥有丰富的广电系统、电信运营商、政府机关及企事业单位、科研院校等领域的项目实施经验，尤其是广播级数字媒体技术解决方案实践经验。图一为其近年实施的部分项目。
图一
招股说明书显示，2009年-2011，三奥信息的营业收入分别为6811万元、1.41亿元、1.99亿元，对应的净利润分别为1428万元、2596万元、3784万元，两个指标每年都有大幅的攀升，的确很是好看。
然而细一推敲，发现存在的问题根本不容回避：前五大客户的销售收入占当年营业收入的比重，分别为38.20%、52.98%、55.66%，显然过大;且多数客户都不是直接的广电系统客户，其中2011年前五名客户中，共有四个客户属于分销商——由此可见，未来不确定性因素较多，可持续性发展堪忧。
此外，三奥信息的客户中，一家名叫杭州和数通信技术有限公司(现已更名为浙江和数网络信息有限公司，下称“杭州和数”或“浙江和数”)的公司颇为引人注目。2010年，杭州和数为三奥信息的第二大客户，销售额为2329万元，占营收比为16.51%。到了2011年，杭州和数成为第一大客户，销售额大幅攀升到了6040万元，占营收比达到30.35%。
在公众视野中，单一客户的规模就如此之大的浙江和数，却显得十分神秘，相关公开信息中很难见到其身影。根据浙江和数的官网信息，浙江和数成立于2003年3月，是一家三网融合系统集成商、虚拟运营商和应用平台提供商与服务商，背后有着雄厚的金融资本和深厚的电信行业与广电领域积累，跟浙江广电、华数、湖北广电、福建广电等都有着全方位的战略合作，目前更是跟三奥信息和UT斯达康都结成了战略合作伙伴关系。
在浙江和数的官网中，还有一条关于“湖北楚天金纬公司和武汉和数创通公司宽带互动项目合资合作2月7日签约”的消息，但是浙江和数跟武汉和数的关系却没有任何交代。
供应商名单中，UT斯达康同样引人注目。2010年，三奥信息对UT斯达康的采购额为564万元，占当年总采购额的5.6%，位居第二。到了2011年，采购额达到3157万元，占当年总采购额的25.45%，成为第一大供应商。
三奥信息所需的主要原材料包括：视音频相关设备、IT 设备、第三方通用软件，如各类视音频板卡、显示器、服务器、工作站，各种操作系统、数据库、中间件等。
数字媒体制作及管理系统解决方案前五大客户
数字媒体互动平台解决方案五大客户
报告期内向前五大供应商的采购额占当期采购总额的比例
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