“政策东风+低渗透率”将有助于智能仪表行业未来五年保持20-30%的高增速。政策东风:2011年“中央一号文件”以及北京等省市均强调了推行阶梯性水价的政策，智能水表的推广“东风已备”；取消以面积计价、实行按用热量计价收费方式的政策将促使热量表市场在未来几年爆发式增长。低渗透率:我国智能水表目前渗透率约为13%，过去几年27%的增速明显高于行业增速。
预计未来五年智能水表销售量将保持每年20%以上的增速，智能水表的份额将提高到30%左右，到2015年智能水表的市场规模将接近50亿元。
公司核心竞争力在于“宽护城河+高利基”。公司目前拥有专利以及软件著作权各百余项，数量业内最多；公司是目前唯一业务同时涉及智能水表、热量表、燃气表以及电表的上市公司，利于消除单一产品导致的经营风险。技术优势+完整的产品线构成了公司的“宽护城河”:公司的毛利率逐年提升，2011年达到43.5%，显著高于行业内其他公司；通过“预收账款/应收账款”的比较我们发现公司对于下游客户的议价能力也显著高于同业。
公司未来增长源于“产能投放+渠道开拓”。公司拟投资2.45亿元实施民用智能计量仪表扩建项目，将新增智能仪表年产能约350万只，总产能达到400万只。募投产能将逐步释放，2014年建成，完全达产后产能将增加7倍多。
公司采取以“前端销售+后端研发”并重的发展战略，致力于完善省、地市级的营销网络，加大营销力度。
首次评级为“买入”。我们预期2012-2014年公司实现每股收益0.54元、0.80元和1.10元，未来三年复合增长率43%，目前对应2012年23倍PE。公司在智能水表、热量表、智能燃气表、智能电表领域持续发展，未来能够在较好地运用募集资金扩充产能，加快网络营销布点并且保持较强的竞争地位。公司的盈利能力和下游议价能力都显著优于同行业的其他上市公司。我们给予公司2012年30倍PE，对应目标价16.2元，较目前股价有32%的上涨空间，建议“买入”。
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