北京安控科技股份有限公司(以下简称“安控科技”)5月18日首发申请过会，成为目前为数不多由“新三板”成功转投创业板的公司之一。
公司主营业务为RTU（远程终端控制系统）的研发和生产。我们发现公司以软件开发为主，但其核心软件多是向关联方采购而来，且公司只有极少机器设备依靠自身制造，是一家典型的皮包公司。其此次拟募资扩大机器设备的生产，由此变身组装厂。同时其上市圈钱的另一个目的，是为了化解长期垫资导致的资金链紧张的危机。
皮包公司拟变身组装厂
安控科技以研发和生产RTU为主。RTU是SCADA （数据采集与监视控制系统）的基本组成单元，主要用于室外、恶劣环境中，特别是像石油天然气、煤层气等露天环境中。
由于应用环境恶劣，RTU对硬件的要求很高，对软件以及编程的设计也有一定要求。但安控科技几乎没有机器设备制造能力，芯片等关键元件也大部分从外界采购。公司RTU的生产也大部分通过外协加工来解决。
公司声称依靠软件盈利，但我们发现，其核心软件却需向关联方购买。招股书显示，2004年，公司现任副总经理张磊、李春福设立了北京华之星科技发展有限公司（以下简称“华之星”）。华之星成立后迅速开发出了4款油气田自动化应用软件，并开始向安控科技销售。安控科技在2008年之前生产的RTU使用的就是华之星的远程测控终端控制软件V1.0。
2010年后安控科技为上市做准备，华之星被注销，随后其软件著作权无偿转让给安控科技。安控科技既无法生产RTU的硬件，又曾向关联方采购软件，是一家典型的皮包公司。
为了实现“华丽转身”，安控科技此次拟募投扩大机器设备的产能。公司拟募资1.1亿元投入RTU产品产业化项目、3000万元投入RTU基础研发中心建设项目，还有一项用于补充营运资金。
按公司的计划，募投项目达产后公司主要产品一体化RTU和模块化RTU产能将扩大一倍以上。对此，公司解释称，产能不足成为公司发展瓶颈，外协加工制约了公司的发展。但我们发现，2011年公司一体化RTU和模块化RTU的产销率[（销售+自用）/产量]分别只有81.1%和57.7%，公司的产量消化并不充分，公司产能扩张的要求并不迫切。
长期垫资急需圈钱
我们仔细研究招股书发现，补充营运资金才是安控科技募资的主要目的 。
安控科技终端客户是中石油、中石化下属分公司，这些公司在产业链中往往处于强势地位。因此安控科技在签订合同时往往需要做出让步，签订的合同几乎没有明确约定信用期限。安控科技开展业务需要先行垫资生产、开工建设，最后等客户验收付款，整个周期十分漫长，通常需要一年半以上。
这导致公司的存货和应收账款快速攀升。公司库存商品由2009年的151万元迅速增加到2011年的1340万元，占存货的比重也由5.46%上升至21.25%。公司最近三年应收账款占营业收入的比例均在50%以上。公司最近三年经营活动现金流总额仅3484万元，远小于9819万元的净利润。
安控科技的供应商爆料称，安控科技拖欠货款，称其“几乎从来都不按合同规定的回款期给供应商付款，现在很多应付款依然在拖欠之中”。
由于公司固定资产较少，难以取得银行借款。不断垫资导致安控科技资金链紧张，公司只好把补充企业营运资金单独作为募投项目。
安控科技目前每股收益0.94元，参考已上市的几家油气田装备及技术服务提供商（通源石油(300164,股吧)、准油股份(002207,股吧)、宝德股份(300023,股吧)、惠博普(002554,股吧)等）平均60倍的发行市盈率，安控科技发行价将达56.4元，将募资8.2亿元，届时安控科技用于补充营运资金的金额将远超用于投资产业化项目的金额。
可见，因为资金链紧张，安控科技迫切地想上市圈钱。我们针对以上问题向安控科技董秘处发送了采访提纲，但至今没收到回复。 |
